異をとなえん |

アメリカ経済の復調の理由は?

2012.03.03 Sat

20:50:50

アメリカ経済が復調している。
株価はダウが13000ドル台をつけたし、2月の自動車販売台数は年率調整をして1500万台を越えている。
GDPも金融危機前の状態を追い越してきた。
しかし、金融危機の本質的な原因である、不動産の価格はまだ低いままだ。
住宅の販売件数も最低ベースにある。
資産価格の下落は経済に簡単には癒やしがたい悪影響を与えるというのが、私の意見だった。
それでは、なぜアメリカ経済は復調しているのだろうか。

理由としては、次の四点が挙げられる。
政府が強力な財政政策を実行している。
まだ、バブルの清算が終わっていない。
金融政策が効いている。
シェールガスが利用可能になった。

実は、日本経済と比べてアメリカでは金融政策が効いているのがアメリカ経済の復調の最大の理由だと考えていた。
けれども、四点並べてみると、どうも清算処理がまだ本格的に始まっていないのが最大の理由に思える。

日本と比較してみると、日本はバブル崩壊後も経済成長を続けていた。
1997年が名目の国内総生産では最大になっている。
1998年に金融機関の資金繰りがつかなくなって、ようやく不良債権の処理が始まったわけだ。
それに伴ない、消費は増えなくなり、設備投資が減少して、経済が完全に停滞した。

バブルが崩壊しても、人々は簡単に行動を変えない。
いずれ、景気は回復し、資産価格も戻ると見ている。
日本のバブルは、企業が持っている土地の価格の上昇が最大の原因だった。
だから、その含み益を当てにして、設備投資を大幅に増やしていった。
その含み益が当てにならないと考えた時点で、身の丈に合わせて投資を減少させねばならないのが、経済を停滞させた。

アメリカについて考えてみると、バブルの最大の原因は住宅価格の上昇にあった。
住宅価格の上昇による含み益によって、アメリカ国民は消費を増やし、それが経済の拡大に結びついていった。
また、住宅を担保にしたローンによって、金融機関は多くの利益を挙げた。

では、住宅価格が下落することで生まれる損はきちんと清算されているのだろうか。
住宅の購入者は相変わらず破綻しまくっているように見える。
借金の金利が払えなくなったところで踏み倒すわけだ。
金利を払っているうちは、所有者が消費を減らすことで需要に効いてくる。
それに対して、破綻した場合はその時点で金融機関に損として現れ、利益の減少として需要に響いていく。

ファニーメイとフレディマックは相変わらず赤字を垂れ流している。

米フレディマック:7−9月は赤字−財務省に60億ドル支援要請

米ファニーメイ:78億ドルの支援、財務省に要請−7〜9月赤字で

一時的に黒字を出すこともあるが、全然回復していない。
毎期ごと、きちんと時価評価をしているのならば、なぜ赤字が止まらないのか。
どちらの会社も不動産担保ローンを購入して、自分で出した債券との間の金利の利鞘を稼ぐのが基本の商売だ。
個々の債券の価格の変動はあるだろうけれど、償還されれば黒字にならないとおかしい。
結局は、不動産担保ローンが破綻し続けているから、いつまで経っても赤字のままなのだ。

二つの会社は政府が保証しているので、垂れ流された赤字は政府がその尻拭いをしている。
つまり、住宅価格の下落による損失は最終的に政府が持っているということだ。
さらに、FRBが不動産担保証券を大量に購入している。
大元が踏み倒されていると、ちゃんと償還されているか心配になるのだが、形だけは価値を維持しているように見せている。

日本のバブル崩壊において、不動産価格も不動産会社の株価も、なんとか価格を維持していた。
金融機関が問題ないふりをしていたからだ。
だがこれをいつまでも続けることはできなかった。

アメリカは1兆ドル以上の財政赤字を続けている。
10年物のアメリカ国債の利回りが2%近辺を維持しているように、回りの環境はそれを許しているようだ。
それでは、これを続けられるだろうか。
それは難しい。
アメリカ政府の赤字をそのまま認めていくことは、結局アメリカの裕福な国民が貧乏な国民を支えているだけだ。
アメリカ国民の大嫌いな社会主義である以上、どうしても財政赤字削減政策は支持を得る。
最終的にはアメリカにとってもその方がいいと私も思うが、当面の経済成長では悪影響を及ぼすだろう。
日本もバブル崩壊後の政府の財政政策は景気が悪くなれば支出を拡大し、良くなれば支出を減らそうとしていた。
それと同じ行動をアメリカも取ろうとしている。

現在のアメリカ経済の復調の理由を四点挙げたが、シェールガスの増産以外は結局政府の支出拡大につながっている。
金融政策はまた微妙なのだが、国債を買っていることで、政府の支出拡大に貢献していることは疑いない。
純粋な金融政策の評価については、また別に書きたい。

2013年は4000億ドル以上財政赤字を削減する、と言っているが、そんなことをすれば間違いなく景気を冷すだろう。
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